【国防军工】菲利华—技艺上风升沉为石英布从“0→1”先发上风，股权激励彰显信心
苏凌瑶
新一代AI Infra催化石英纤维布从“0→1”蓝海市集。菲利华依托全产业链上风从航空航天和半导体用石英纤维切入电子布范围，技艺上风有望升沉为先发上风。公司股权激励绑定中枢东说念主才，彰显公司发展信心。
撑抓评级的重心
新一代AI Infra加快硬件升级，石英纤维布从“0→1”增量可期。英伟达Blackwell平台FP4算力达到20,000TFLOPS，8年间AI算力普及了1,000多倍。英伟达Rubin平台瞻望将在2026年推出，其将配备8S HBM4，Nvlink 6 Switch速度达3,600GB/s（相较于上一代翻倍），CX9 SuperNIC速度达1,600GB/s。英伟达Rubin Ultra平台瞻望将在2027年推出，其HBM4进一步升级至12S，同期Rubin Ultra平台机架引入Kyber Rack架构，Kyber Rack架构将选拔PCB板背板取代铜缆行为机架内GPU和NVlink Switches之间的膨大链路。跟着算力需求抓续增长，1.6T交换机亦成为集聚提速的前沿趋势。Meta为大型数据中心和AI哄骗策画的高性能以太网交换机Meta 51.2T Ethernet Switch即选拔了Broadcom Tomahawk5芯片，提供51.2T的交换容量，其PCB选拔了42层超高层压板（EM892K + EM370Z高频高速基材），高速信号层所有这个词10层。咱们瞻望新一代AI Infra将加快底层硬件抓续升级，其中PCB有望选拔M9级别材料，并催化对石英纤维布的增量需求。字据Prismark预估，2024~2029年大家做事器/数据存储范围PCB市集范畴将从109亿好意思元增长至189亿好意思元，CAGR达到12%，领跑PCB其他哄骗范围。咱们瞻望石英纤维布有望凭借其出色的介电性能成为算力时间PCB中枢材料之一。
菲利华六十年石英积淀升沉为技艺上风，公司从“0→1”积极扩产对准蓝海市集。菲利华领有六十年石英技艺千里淀，其石英纤维是航空航天范围主导供应商，其石英材料和部件亦通过国表里知名半导体斥地厂商认证。石英纤维拉丝工艺对斥地精度和环境轨则要求极高，坐褥斥地投资大、能耗高，菲利华是大家少数不错量产石英纤维的厂商之一。菲利华子公司中益科技如故开发第二代超低损耗石英电子布，选拔棒拉法拉丝工艺，径直对标日本信越化学等海外巨头。公司如故运转较大范畴扩产办法，对准蓝海市集。咱们合计电子布是石英纤维下流的新兴哄骗市集，而石英纤维又是产业链的中枢款式之一，公司在石英范围的数十年训戒有望转为中枢技艺上风，而公司石英砂→石英纤维→电子布的全产业链武艺则有望匡助公司快速拓展新业务，霸占蓝海市集头筹。
股权激励绑定中枢东说念主才，彰显公司发展信心。2025年7月26日菲利华发布《2025年轨则性股票激励办法（草案）摘抄》，拟对255名中枢技艺东说念主员、中枢销售东说念主员、要害主干（无寂静董事、监事或抓股5%以上激动支属）进行激励，授予168.81万股，约占激励办法草案公布时公司股本总和的0.32%，授予价钱为38.90元/股，显贵低于菲利华2025年7月25日收盘市价。解锁条款为以2024年净利润为基数，2025/2026/2027年净利润累计增长率≥25%/56%/95%。咱们合计本次股权激励彰显公司对将来发展信心，同期激励力度较大，解锁条款相对合理，这露馅出公司对中枢东说念主才的高度爱好，有望引发中枢主干职工积极性，普及职工的凝华力、团队闲散性，进而提高公司琢磨成果。
评级濒临的主要风险
技艺朝上不足预期。半导体、光学国产化不足预期。需求不足预期。原材料供应风险。
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