比特币本应已迈入新时间。华尔街通过推出 “数字钞票金库”（旨在将加密货币纳入企业钞票欠债表）罗致加密货币，这曾让商场看到认知与增长的但愿。如今，这一机构性解救正在松动，暴暴露与早期商场周期雷同的脆弱性。

　　据 CryptoQuant 数据自满，上市企业 “数字钞票金库” 的比特币购买量从 7 月的 6.4 万枚骤降至 8 月的 1.26 万枚，9 月竣事当今仅为 1.55 万枚。相较于初夏的购买飞腾，9 月的购买量已暴跌 76%。往时一周，比特币与以太坊同步下落，跌幅近 6%，这次抛售还伴跟着出乎意想的强制平仓。部分曾通过 “私募投资公开股票”（PIPE）交游融资的金库企业，其股价较刊行价已下落多达 97%。

　　总体而言，本年数字钞票金库已召募超 440 亿好意思元。这些金库被宣传为 “认知买家”，有望将比特币过火他加密货币从投契性代币转念为金融基础步调。其中枢逻辑很简陋：企业金库、养老基金及上市公司将把比特币手脚钞票欠债表中的钞票执有，从而为比特币创造 “需求底线”。

　　联系词，这一 “底线” 如今正摇摇欲坠。据报说念，监管机构已开动访问数字钞票金库股票的异常交游活动。

　　10x Research 厚爱东说念主马库斯・蒂伦暗示：“此外，咱们对这些金库所执加密货币的收购价钱及竟然股份数目的了解极为有限 —— 很多 PIPE 交游中包含认股权证，而这类器具的波动性及股权稀释效应透明度极低。”

　　部分曾以高溢价交游的金库企业，其估值倍数已大幅缩水，现时市值接近其所执比特币的价值。这种溢价被称为 “市值与钞票净值比率”（market-cap-to-NAV multiple，简称 mNAV），用于臆测企业股价相对其比特币储备价值的溢价或折价幅度。

　　由于可用于 “逆周期买入” 的资金减少，这些金库企业的购买绝交削弱了重要买家的商场影响力。最终酿成了一个令东说念主抱怨的恶性轮回：机构支执曾既是需求的信号，亦然需求的解救；而如今机构影响力胁制，这两重作用也随之办法。

　　加密货币商场已呈现 “双速分化” 式样。一方面，繁衍品商场清楚压力：永远期货合约需求骤降，往时 24 小时内比特币多头头寸强制平仓限制达 2.75 亿好意思元，突显商场避险容貌；另一方面，面向散户的加密货币产物资金流入仍保执认知节拍。

　　彭博社汇编数据自满，9 月 iShares 比特币相信 ETF（iShares Bitcoin Trust ETF）诱骗资金 25 亿好意思元，较 8 月的 7.07 亿好意思元大幅增长。即便企业买家迟缓退场，ETF 投资者仍在执续寻求比特币敞口。

　　Arca 首席投资官杰夫・多曼暗示：“加密货币商场走弱，更可能是因为数字钞票金库（DATs）的疲软 —— 这并非因为金库激发抛售压力，而是因为它们从商场中撤走了一个伏击买家。”

　　莫滕・克里斯滕森见证了 8 月比特币狂热的顶峰。他并未看到传统周期顶部的典型信号 —— 莫得抛物线式暴涨，也莫得出乎意想的大限制强制平仓 —— 但商场氛围已显 “淡泊”。当比特币价钱打破 12.3 万好意思元时，这位警惕加密货币 “月内波动 50%”特点的资深交游员，提议亲一又抛售执仓。

　　运营AirdropAlert.com的克里斯滕森称：“在我看来，扫数这些金库企业的出现，自身即是一个横蛮的顶部信号。”

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职守剪辑：郭明煜